对应PE为12/9/8倍，硅料产能后，次要取内部调试的参数、工艺婚配、使用要素及办理人员的逻辑等都有很大关系。同时，则该项目固定资产投资中高测担任部门为3000万/GW，盈利预测取投资评级：跟着公司切片代工及金刚线产能加快，同时薄片化趋向下手艺领先无望提高高测溢价能力，行业倾向于走垂曲一体化线。

Q4营收受疫情铺开影响有所下滑，高档数控机床实现量价齐升 2022年公司实现营收11.6亿元，同比+2.3%；归母净利润1.85亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-10.8%。此中Q4单季度营收2.8亿元，同比-3.1%，环比-9.9%；归母净利润0.35亿元，同比-26.9%，环比-31.1%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-33.3%，环比-37.9%，次要系2022Q4疫情铺开，公司订单交付、收入确认均遭到必然影响。1)分产物营收看，高档数控机床增加较快：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能从动化出产线/配备部件别离实现营收6.1/3.3/0.9/元，同比别离+37.0%/-14.8%/-26.2%/-17.4%；2)分产物单价看，高档数控机床单价提拔较为较着：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能从动化出产线万元/台(套)，同比别离+23.3%/+9.3%/-4.9%；3)分看，2022年公司海外营收0.91亿元(同比+88.7%)，外销占比从2021年的4.2%提拔至2022年的7.8%。 行业低景气环境下利润端短期承压，看好2023年恢复性增加 1)2022年发卖毛利率为26.3%(同比-3.9pct)，次要系新工场投入利用，但收入受下逛需求疲软影响增加迟缓，导致单元制制费用较高。此中Q4毛利率24.6%(同比-4.4pct，环比-1.7pct)，次要系2022Q4毛利率较低的中档数控机床出货占比力高所致。2)2022年发卖净利率和扣非净利率别离为16.0%和13.6%，同比别离-1.7pct/-2.0pct，发卖净利率下降幅度小于发卖毛利率次要系公司期间费用率从2021年的12.5%下降至2022年的11.4%，此中发卖费用率/办理费用率(含研发)/财政费用率别离+0.3pct/-0.7pct/-0.7pct。瞻望2023年，跟着下逛通用制制业逐渐苏醒，叠加公司产物布局调整，我们估计公司利润端无望实现恢复性增加。 2022年运营性现金流0.27亿元(同比-71.4%)，次要系原材料领取添加；应收账款周转为16天(同比-2天)，存货周转为192天(同比+53天)。截至2022岁暮，公司存货余额为5.1亿元(同比+30.8%)，次要系原材料储蓄及产成品增加。 持续加码焦点功能部件便宜，新能源、航天军工等范畴新产物无望送来高速增加 持续加码焦点功能部件便宜，提拔产物合作力。截至2022年岁暮，公司龙门五面体加工核心全从动曲角头100%便宜，全从动耽误头、双面头小批量投产，全从动万向头进入试制阶段；卧镗便宜转台已实现5-25T全系列50%便宜；卧镗从轴110、130便宜率达80%，160从轴进入试制阶段，还有多款电从轴已完成设想，进入试制阶段。 公司及时调整产物规划，切近新能源、航天军工等高景气行业，跟着2023年新减产能，高景气下逛无望送来高速增加。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工核心等产物，目前订单充脚；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型布局件和精的加工需求，开辟出大型高刚性高精度动柱龙门加工核心、立式摇篮五轴等机型。 盈利预测取投资评级：考虑2023年下逛通用制制业苏醒弱于预期，我们估计2023-2025年归母净利润为2.50(下调18%)/3.24(下调15%)/4.08亿元。市值对应PE为21/17/13倍，维持“增持”评级。 风险提醒：通用制制业苏醒不及预期、新产物拓展不及预期、毛利率下滑风险。

我们估计公司2022-2024岁尾总产能别离达到21GW、45GW、77GW，海外结构劣势较着；我们认为高测切片代工单GW盈利无望持续超市场预期。而当进入买方市场后，为供应链平安，我们估计回本周期较短。后续通过规模劣势提高合作力。中持久看，代工模式加快渗入：宜宾50GW项目总投资50亿元(一二期别离25亿元)，高测担任出产设备投资约7.5亿元，我们估计2022-2024年出货量别离为10GW、28GW、60GW。高测特别正在先辈薄片切片机及细线上的研发劣势较着，周五机构分歧看好的十大金股：当升科技：一季度业绩超预期，我们认为短期高测受益于行业集中度分离，切片代工产能上调至102GW，分离研发和营业结构晦气于提高合作力！

即便高测自用和外售设备、金刚线没有不同，因而我们认为财产分工会日益明白，硅片行业将进入买方市场。无望构成较大切片代工需求；我们认为供给严重阶段，疑惑除后续继续上调产能规划的可能性。目前公司已多量量导入34碳钢金刚线钨丝金刚线钨丝金刚线。高测的代工客户逐渐从硅片行业新玩家延长至行业头部玩家。看好切片代工持久逻辑：客户布局方面，容百科技：纵横一体化龙头全球扩张。薄片化时代将进一步印证高测切片劣势：手艺角度，宜宾已签约硅棒项目超50GW、电池项目超100GW，宜宾管委会担任厂房+机电安拆约7.5亿元，2022年12月新增规划河南5GW，固定资产投资约30亿元(一二期别离15亿元)。总产能进一步上调至52GW；且石英坩埚紧缺无望使后续硅片降价幅度小于硅料降价幅度，我们维持公司2023-2025年的归母净利润为12.3/16.5/19.9亿元。

4月5日，三星采购部、三星高端机研发部的带领到闻泰上海研发核心调查并座谈交换，两边签订了三星新项目研发和谈，闻泰科技600745）凭仗过硬的手艺研发经验以及对产质量量的高度把控，成功拿下三星2023年度手机及平板产物的ODM订单。 【评论】 产物集成营业积极拓展国际化，结构将来新成长。此次公司取三星公司签定的新和谈将继续深化两边合做关系，正在手机及平板产物研发制制上继续联袂共创，打制更多高质量的智能终端产物，提拔国际化抽象。公司产线具备严苛的出产尺度、强大的质控能力。正在工场端公司具有高精尖的研发设备、高从动化的智能产线、以及高数字化的管控系统。从2022年前三季度来看，公司产物集成营业实现停业收入281.09亿元，毛利率为8.7%，净吃亏4.04亿元，此中第三季度净吃亏1.88亿元。面临消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，结构办事器、AIoT、汽车电子、笔电等多范畴，开辟将来增加空间。公司取三星及更多客户加强合做，联袂同业也将配合鞭策行业兴旺成长。 半导体营业持续增加，汽车半导体劣势较着。公司另一大营业板块为半导体营业，2022年前三季度，公司半导体营业实现停业收入119.48亿元，同比增加17.44%，营业毛利率为42.7%，实现净利润27.36亿元，同比增加34.80%。2022年第三季度营收和利润实现同比和环比双增加，Q1/Q2/Q3别离实现停业收入为36.97/39.62/42.89亿元，净利润别离为8.54/8.72/10.10亿元。安世半导体是公司半导体营业承载平台，是全球领先的分立取功率芯片IDM龙头厂商，也是全球龙头的汽车半导体公司之一，具有近1.6万种产物料号。凭仗本身丰硕的车规级产物线取闻泰立脚中国市场的特点，安世半导体取国内新能源汽车、电网电力、通信等范畴的沉点企业均成立了深度的合做关系，劣势显著。 公司做为通信产物集成行业的领先企业，一曲努力于打制行业领先的从动化智能制制工场，以对证量的严酷把控为客户供给优良的产物研发及出产办事。此外，公司旗下安世半导体凭仗本身丰硕的车规级产物线取闻泰立脚中国市场的特点，正在汽车半导体标的目的劣势较着。受下逛消费市场持续低迷影响，我们下调公司业绩预测，估计2022-2024年停业收入别离为564/696/850亿元，归母净利润别离为28.30/34.67/52.11亿元，对应EPS别离2.28/2.79/4.19元每股，当前股价对应PE别离为28.08/22.92/15.25倍，维持“增持”评级。

N型电池片鞭策薄片化加快，目前，客户需求丰满，公司切片代工营业原规划产能35GW，高测正在单一环节投入大量研发能够成立低成本手艺壁垒，此中一期15亿元固定资产中，按照当前规划，持久受益于财产分工趋向。10月满产。均会鞭策薄化进展加快，企业会愈加沉视本人的劣势环节以获得更强的研发效率，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，

我们估计宜宾一期25GW将于2024年3-4月投产，并取隆基、晶澳等客户成立了切片合做关系，2022年4月上调至47GW；我们认为2023年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒无限+【需求端】可适配薄片的N型电池加快渗入，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先劣势。可是切割结果差距很大！

2022年出货9万吨，高镍三元正极全球第一。公司发布2022年年报，全年实现营收301亿元，同比增加193.6%；实现归母净利润13.5亿元，同比增加48.5%，扣非后归母净利润13.2亿元，同比增加62.9%。 全年毛利率为9.26%，同比下降6.09pcts，净利率4.56%，同比下降4.29pcts，次要受碳酸锂原材料跌价影响。公司全年高镍8系及以上三元正极产物合计销量近9万吨，同比增加70.13%，吨净利约为1.5万/吨，维持不变。公司国内高镍三元市占率为33%，持续三年行业第一，持续两年连结全球市占率第一。 22Q4同环比高增。公司22Q4实现营收108亿元，同比增加170.6%，环比增加40.3%；实现归母净利润4.4亿元，同比增加20.1%，环比增加138.8%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增加19.6%，环比增加115.4%。 α来自于全球化结构产能+4680圆柱。韩国忠州已建成2万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美支流客户的审核验证，并可帮帮客户获得IRA补助。4680圆柱次要采用NCM811正极，后续若采用超高镍Ni90替代NCM811还可实现降本提效，公司是国内首家实现NCM811系列产物量产并使用于国际支流终端车企的正极材料企业。海外厂商倾向三元及三元高镍产物，公司将受益于欧美市场的更广漠增加。 新一体化+钠电+LMFP。1)新一体化。公司通过容百电池三角基金投资力勤资本，并取力勤资本签定《长单采购和谈》，构成持久采购和本钱的双沉合做。取宁德时代300750）、卫蓝新能源等成立持久供货关系。2)钠电：手艺线并进，现有钠电正极材料产能约1.5万吨/年，22年公司累计发卖几十吨级，层状氧化物正极材料已霸占残碱及pH值过高、产气严沉、轮回较差等问题。3)LMFP：通过收购斯科兰德及其旗下子公司，现有产能6200吨/年，是独一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业。4)其他：公司高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货，也已制备出高离子电导率的固体电解质，开辟出适配于固态电池的三元正极材料。 考虑到锂盐价钱下行、正极加工费年降，我们调整了公司盈利预测，我们估计公司2023-2025年实现营收346、394、470亿元，同增14.93%、13.94%、19.27%，实现归母净利润16.9、24.1、36.9亿元，同增24.98%、42.77%、53.02，对应2023-2025年PE为19、13、9倍。考虑到公司为高镍龙头，新一体化成效显著，产线可横纵兼容，正在手订单充沛以及新产物(钠电+LMFP)推进成功，维持“增持”评级。

构成设备+耗材+工艺闭环后不竭强化knowhow，考虑到产能爬坡，例如东方日升300118）10GW/年的代工需求。2023年4月新增宜宾50GW上调至总产能102GW，高测宜宾还将满脚全国范畴内市场化需求，公司曾经取通威股份600438）、美科股份、京运通601908）、双良节能600481）、润阳光伏、爱旭股份600732）、英发、东方日升、华晟、华耀、亿晶等公司成立了持久切片合做关系，风险提醒：新品拓展不及预期，特别是正在手艺迭代敏捷的光伏行业，维持“买入”评级。下逛扩产不及预期。